新一轮下游应用爆发在即,2019年拐点将至,向上空间超30%

投资要点:1、【核心资产】手握一、二线及都市圈房地产核心资产;连续十年,营收复合增长率达 30%;估值低,高分红潜质标的,券商看高30%2、【股价拐点】新一轮下游应用行业爆发前夕,…

投资要点:
1、【核心资产】手握一、二线及都市圈房地产核心资产;连续十年,营收复合增长率达 30%;估值低,高分红潜质标的,券商看高30%
2、【股价拐点】新一轮下游应用行业爆发前夕,市场空间是现在的 20 倍,国内市占率第一龙头,将在2019 年实现业绩反转,并在后续 3 年保持 20%以上的稳定高增长
正文:
1、估值低,高分红,连续10年营收复合增长率达 30%,空间30%
金地集团,是中国一、二线及都市圈房地产核心标的。
估值低,具高分红潜质。金地集团每股重估净资产为 16.36 元/股,2019 年动态 PE 较可比公司具有显著优 势,若按可比公司平均动态 PE 估值,对应股价为 13.4 元。基于审慎原则,国信证券认为每股合理估值为 13 至 16 元,对应当前股价有 8%-33%的空间。 2015-2018 年连续四年的现金分红率达30%以上,且静态股息率居 A 股主流地产股第一(2018 年派息/2019 年 6 月 27 日收盘价)。
房地产仍是支柱产业,未来将聚焦于一、二线及都市圈。经测算,在考虑到城镇化推进、改善需求、人口增长及供应缺口后,商品住宅 开发仍有约 279 亿平方米(244 万亿元)的市场空间;住宅开发产业链长,对 国民经济的影响仍然很大。国际经验及客观规律决定了,中国房地产行业未来将聚焦于一、二线及都市圈,这将是我国推进现代化的必经之路,既有利于优化 人口和经济的空间结构,又有利于激活有效投资和潜在消费需求,增强内生发 展动力,据波士顿咨询预测,我国城镇化将于未来 20-30 年趋于稳定,京津冀、 长三角、珠三角、成渝、长江中游 5 大城市群将聚集全国人口的 50%-60%。
资源禀赋优,是一、二线及都市圈核心标的。金地集团坚持深耕一、二线主流城市,目前已实现核心都市圈及其重点城市的全覆 盖;截至 2018 年末,一、二线城市土储占比超 80%。公司销售额自2008 年 以来实现年复合增长率达30%,实力彰显;2019 年以来,公司显著受益于重 点布局的一二线城市住宅销售明显回暖,2019 年 1-5 月,公司销售额同比增 速达 33%,位居行业前列,旗下商业平台金地商置销售额增速也高达 53%, 公司未来将继续受益于核心都市圈房地产市场长期健康的发展。
盈利能力较强,财务稳健。金地集团近 10 年预收账款复合增速达 29%;2018 年净利润率 24.1%, 在主流房企中位居第一;ROE 保持 18.6%的高位,居行业前列;ROIC 为 9.1%,显著 高于融资成本 4.8%,盈利能力强。截至 2018 年末,剔除预收账款后的资产负 债率为 51%,净负债率为 48%,短期偿债能力保障倍数高达 4.0,财务稳健。
具备“低估值+双增长”特质。受益于一二线及核心都市圈回暖,公司 2019 年 1-5 月累计实现了 33%的增长; 公司 2018 年末预收款为 697 亿元,可锁定 2019 年 wind 一致预期营收的 106%,业绩锁定性佳,预计 19-21 年 EPS 为 2.15/2.52/2.91 元,年复合增长 率 18%,对应 PE 5.6/4.8/4.1x。
2、被低估的地理信息化龙头,2019年拐点将至,向上空间超30%
超图软件是国内市占率第一的GIS 软件公司,历史验证,精准把握每一轮下游行业应用需求爆发,未来随着地理信息化在军工、城市规划多规合一、2B 企 业等领域的延伸,业绩有望持续高增。
持续产品迭代,20 年终成业内第一。GIS 软件应用广泛。超图 20 年聚焦 GIS 领域,近 10 年来保持每 2 年一次基础软件迭代,并且顺应潮流首创性提出二三维一体化等主流 GIS 厂商从未发布过的产品,树立软件技术壁垒,反超 ESRI 等海外厂商,市占率达到 32%成 为国内率第一。未来有望通过把握 CCTB 技术趋势市占率继续上升,远期目标 60%市占率 对应 70-80 亿元平台+应用年收入!
占领 GIS 平台软件高点,国产化替代未来可期。GIS 行业对应 2020 年前年化 20%以上增长,“十三五”期间,由于地理空间数据本身在社会价值上 的体现以及对于国家管控上突出作用,2020 年预计产值将超过 1 万亿。GIS 下游应用行业多,用户受众多为政府财政支持的专业人士。超图软件创始人团队具有优秀的技术背景,基础软件迭代快速有序,顺应潮流首创性提出二三维一体化等主流 GIS 厂商从未发布过的产品,把握技术拐点,从2015年起一举超越海外竞争者。
精准把握应用爆发前夕。应用平台软件及项目技术开发服务 20 倍于 GIS 基础平台软件市场。从公司 2018 年收入 情况看,GIS 平台软件收入占比约 20%,其余以行业应用为主。未来随着下游布局的进一 步完善,行业应用收入有望继续增加。
2019年业绩拐点向上。2019 年后迎接相比不动产登记规模更大、技术要求更高的自然资源信息化市场。2019 年 下半年自然资源部各级管理到位后,将产生模型、平台整合,自然资源数据体系建设,三 维自然资源管理等需求。自然资源信息化涵盖水利、农业、国土、住建等各方面,当前行业中大部分 GIS 应用供应商只能提供单一应用,而超图能够提供覆盖国土、资源登记、规划、测绘等众多行业解决方案,抢占产品能力先机!预计 2019-2021 年自然资源信息化 板块收入为 1.5 亿、5 亿、7 亿。
首次覆盖并给予“增持”评级。考虑到超图软件 1)对海外平台软件实现国产化替代,GIS 平台软件市场占有率不断提升;2)把握每一轮下游应用行业爆发,实现 GIS 应用行业拓 展;申万宏源预测 2019 年-2021 年超图全年收入为 18.35 亿、24.35 亿、30.71 亿;归母净 利润为 2.05 亿、2.67 亿、3.33 亿。取 2019 年 GIS 产业链平均 PE,则超图软件目标市值 88 亿元。(周五收盘市值66亿,向上空间33%)(申万宏源)
参考研报:
20190628-国信证券-金地集团-600383.SH-中国一、二线及都市圈房地产核心标的
20190627-申万宏源-超图软件-300036.SZ-被低估的地理信息化龙头拐点将至
剩余待解锁部分:
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