【东北宏观|海外周报】央行出手汇率维稳,中美贸易针锋相对——海外宏观周度观察( 2018 年第 31周)

正式报告请参见东北证券宏观研究报告《央行出手汇率维稳,中美贸易针锋相对——海外宏观周度观察( 2018 年第 31周)》 东北宏观:沈新凤 189 1725 2281 /尤春野 1…

正式报告请参见东北证券宏观研究报告央行出手汇率维稳,中美贸易针锋相对——海外宏观周度观察( 2018 年第 31周)
东北宏观:沈新凤 189 1725 2281 /尤春野 138 1748 9814

报告摘要:

本周五晚美国公布7月非农就业数据。7月美国非农就业人口增加15.7万人,大幅低于预期的19.3万人。非农就业人数增加不及预期缓和了人们对通胀增长的担忧,通胀上升的速度并不足以让美联储改变加息步伐以防止经济过热。美国7月制造业PMI显示制造业扩张速度放缓,这个可能因为受访制造商对贸易战关税的担忧。欧元区二季度GDP同比增长2.1%,不及预期2.2%;前值2.5%。环比增长0.3%,不及预期0.4%。欧元区二季度经济延续了第一季度的疲软。
美东时间8月1日,美联储货币政策委员会FOMC会后宣布,FOMC委员投票一致同意,将联邦基金目标利率区间保持在1.75%-2%不变,符合市场预期。英国央行公布利率决议,货币政策委员会(MPC)以9-0一致同意上调利率,并暗示将进一步加息。日本央行宣布,维持基准利率与10年期国债收益率目标不变。
中国人民银行决定自2018年8月6日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。受此消息影响,离岸人民币兑美元短线暴涨。央行此次干预利率,完全印证了我们此前的判断。我们仍维持人民币不会破7的观点不变。因为7是市场的心理底线,一旦突破,市场很可能会预期央行放弃汇率目标,从而出现人民币的恐慌性抛售,致使汇率超出掌控。在2016年的经验中,我们可以看出央行也视7为大关,是不容突破的底线。
近日,美方在此前公布对中方2000亿美元产品加征10%关税清单的基础上,又提出要将征税税率由10%提高到25%。对此,中方决定,将依法对自美进口的约600亿美元产品按照四档不同税率加征关税。此举更多的是为了表明中国的态度:中国绝不屈服于美国的施压。从中国精心区分税率的举动来看,中国是做好了贸易战升级的准备的。
本周在特朗普宣称增加税率之后,沪深指数跳水,引发了港股也随之下跌。美债较为稳定,日债收益率上行,欧债短降长升。有色及能源大多下跌,农产品涨跌互现。

报告正文:

1. 下周海外重点数据和事件预警
2、美国非农不及预期,欧元区GDP持续疲软

2.1、美国非农就业不及预期,市场反应不大
本周五晚美国公布7月非农就业数据。7月美国非农就业人口增加15.7万人,大幅低于预期的19.3万人,为3月以来最低;前值修正为24.8万人。
分行业看,7月非农就业报告中,表现疲软的主要是服务业领域;制造业领域就业则增长了3.7万人,高于预期2.5万人,前值由3.6万人修正为3.3万人,表现相当强劲。7月就业人数上扬的行业主要有专业与商务服务业、制造业、医疗业以及社会救助业。报告还显示,美国7月私营部门就业人口增加17万人,不及预期19万人,前值由20.2万人修正为23.4万人。
非农就业人数增加不及预期缓和了人们对通胀增长的担忧,通胀上升的速度并不足以让美联储改变加息步伐以防止经济过热。
虽然新增就业人数不及预期,但7月失业率为3.9%,再度回落到4%以下,与预期一致,反映出美国就业状况整体上看仍然较好。平均每小时工资环比上升0.3%,前值由0.2%修正为0.1%;符合预期。所以,市场对非农不及预期的反应并不大。美国7月ISM制造业PMI指数录得58.1,低于预期的59.3,前值60.2。制造业PMI主要受新订单指数的拖累,新订单指数为 60.2,创2017年5月以来最低,前值为63.5。美国制造业扩张速度放缓,可能因为受访制造商对贸易战关税的担忧。Markit制造业PMI终值为55.3,逊于预期和初值55.5。
美国7月Markit服务业PMI终值录得56,低于预期及前值56.2。ISM非制造业指数为55.7,远不及预期的58.6;前值59.1。调查显示,企业担忧成本增加和贸易摩擦,7月服务企业预期创六个月新低。非制造业指数与制造业PMI共同反映了贸易问题对美国的负面影响。以此来看,美国二季度的强劲增长不易持续。
美国6月PCE物价指数同比增长2.2%,核心PCE物价指数同比增速1.9%,略低于预期值2%,与前值持平。核心PCE指数是美联储首选的通胀指标,1.9%的增速虽然略低于2%的通胀目标,但仍处于较高水平,美联储加息预期未减。2.2、欧元区出口不振,二季度GDP继续走弱

欧元区二季度GDP同比增长2.1%,不及预期2.2%;前值2.5%。环比增长0.3%,不及预期0.4%。欧元区二季度经济延续了第一季度的疲软。
2017年,出口是欧元区主要的经济动力,以此实现了十年来最快速的增长。但受到美欧贸易摩擦、以及英国明年脱欧后会造成的不确定性的影响,今年欧元区投资低迷,出口减少,使得GDP一直不振。欧元区7月制造业PMI终值55.1,与预期和前值持平。分国别来看,德国7月制造业PMI终值56.9,略低于预期的57.3,前值57.3;法国7月制造业PMI终值53.3,略高于预期53.1,前值53.1;意大利7月制造业PMI51.5,预期53,前值53.3。目前欧盟和美国贸易战缓和,若能实现零关税,将会再次提振欧盟的出口,欧盟经济有望转好。3、美联储如期未加息,英国加息未能提振英镑,日本维持利率不变

3.1、美联储8月未加息,称经济强劲走势未变
美东时间8月1日,美联储货币政策委员会FOMC会后宣布,FOMC委员投票一致同意,将联邦基金目标利率区间保持在1.75%-2%不变,符合市场预期。
会后公布的声明中,美联储重申了上次会议、6月会议声明中对加息节奏的预期:预计进一步循序渐进加息将与经济活动持续扩张、就业市场环境强劲、通胀接近联储对称性2%的中期通胀目标一致。美联储罕见地多次用“强劲”来形容美国经济,反映出对美国经济未来走势的信心。
美联储声明发布后,美股微跌,因为美联储的鹰派措辞使得年内加息预期升高;但由于市场此前已充分预期到未加息的决策,股市整体变化不大。3.2、 英国加息难阻英镑下跌
北京时间8月2日,英国央行公布利率决议显示,加息25个基点至0.75%,符合预期。货币政策委员会(MPC)以9-0一致同意上调利率,并暗示将进一步加息。
在议息会议后的新闻发布会上,卡尼表示国内通胀压力正在累积,有证据表明英国经济从一季度疲态中复苏。他还称,目前的中性利率远低于危机前的水平,加息将是有限的、渐进的。中性利率将逐渐上升,政策“需要步行,而非奔跑,才能站住脚”。在委员会看来,此次加息是合理的,并称若经济继续按照8月通胀报告中的预测发展,在预测期内持续收紧货币政策也将是合适的。
尽管英央行如期加息,但英镑短时间拉涨之后很快转跌。英国央行行长卡尼表示国内通胀压力正在累积,有证据表明英国经济从一季度疲态中复苏。但市场更关注的是英国脱欧的谈判结果,而此带来的不确定性冲销了加息的影响。
3.3、 日央行维持利率,宽松框架不变

7月31日,日本央行宣布,维持基准利率与10年期国债收益率目标不变。市场此前普遍不认为日本央行会在本次议息会议上做出显著的政策调整。从会后声明来看,日本央行也并未对政策框架作出调整。日本央行在市场压力下,仍强调一段时间内维持宽松框架的决心。
在最新一期的展望中,2018财年的GDP增速被下调至1.3%-1.5%(此前为1.4%-1.7%),2018财年的CPI增长预期下调为1.0%-1.2%(此前为1.2%-1.3%),2019财年和2020财年的通胀预期均有下调。
4. 央行出手维稳汇率,人民币止跌回升
为防范宏观金融风险,促进金融机构稳健经营,加强宏观审慎管理,中国人民银行决定自2018年8月6日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。受此消息影响,离岸人民币兑美元短线暴涨,连续收复6.88、6.87、6.86、6.85、6.84、6.83六大关口,收报6.8288。
央行此次干预利率,完全印证了我们此前的判断:4月25日,我们在报告《一些新信号出现,人民币再贬值动力逐渐形成》中前瞻性地预测人民币即将贬值;此后两个月,人民币对美元贬值幅度超过3.5%;在6月25日,我们再次在报告《RMB再贬值空间将收窄,不破7是底线》中指出,人民币兑美元不会破7,在临近时央行定会出手干预汇率,以维持人民币的稳定。
收取外汇风险准备金有助于打击人民币做空。此前人民币一路贬值,短线一度逼近6.9。央行于此时果断出台政策,维稳汇率,使人民币迅速回弹。与我们的预测完全一致。
我们仍维持人民币不会破7的观点不变。因为7是市场的心理底线,一旦突破,市场很可能会预期央行放弃汇率目标,从而出现人民币的恐慌性抛售,致使汇率超出掌控。在2016年的经验中,我们可以看出央行也视7为大关,是不容突破的底线。
5. 特朗普拟再提税率,商务部出台600亿反制
近日,美方在此前公布对中方2000亿美元输美产品加征10%关税清单的基础上,又提出要将征税税率由10%提高到25%。对此,中方决定,将依法对自美进口的约600亿美元产品按照四档不同税率加征关税。
美东时间8月1日,美国贸易代表办公室就特朗普的表态发表声明,称“特朗普政府试图使中国政府停止不平等贸易、开放市场,以实现真正的竞争市场。我们已经明确中国应该采取的行动。但遗憾的是,中国并没有改变其损害他国的行为,反而非法地报复美国的工人、农民、农场主及商人”。美国开始正式征集对增加税率的意见,并因此将征集书面意见的期限从8月30日延长到9月6日。
不同于特朗普此前的Twitter发言,此次美国贸易代表办公室发布的是官方声明。美方此举是进一步对中国施压,逼迫中国就范。中国商务部发布的600亿增税比2000亿少了很多,而且分25%、20%、10%、5%四个税率,实际上对美国的制裁效果有限;此举更多的是为了表明中国的态度:中国绝不屈服于美国的施压。从中国精心区分税率的举动来看,中国是做好了贸易战升级的准备的。
贸易战无疑是对双方都有很大损失的。对抗开始之后,实际上是一个“勇敢者博弈”。中国表明强硬态度有助于让美国重新考虑威胁的有效性。但是,相对于美国的底牌来说,中国的底牌是较少的,而且美欧最近的贸易和谈可以在较大程度上缓解美国的出口压力。中美大概率会重启和谈,以中方适当让步结束。
6.全球主要市场表现

6.1、港股明显下跌,美股表现坚挺

本周在特朗普宣称增加税率之后,沪深指数跳水,引发了港股也随之下跌。恒生指数下跌3.99%。跌幅较大的还有,德股下跌1.92%,新加坡股指收跌1.80%,意大利股指下跌1.57%。上涨较多的有,纳指收涨0.96%,标普500指数上涨0.76%,印度股指上涨0.59个百分点。
6.2、美债较为稳定,日债收益率上行,欧债短降长升

美国国债收益率短升长降。3月期国债收益率上行1bp,10年期国债收益率下行1bp。日本国债收益率上行。1年期国债收益率上行1.6bp,10年期国债上行3bp。欧元区公债短降长升。3月期公债收益率下行1.2bp,10年期公债收益率上行8.9bp。
6.3、有色及能源大多下跌,农产品涨跌互现

有色金属及能源大多价格下跌。本周布伦特原油价格下跌2.09%;其它下跌幅度较大的有,镍价下跌1.96%,铜价下跌1.52%,铁矿石下跌1.42%,铝价下跌1.24个百分点。焦炭价格大幅上涨达9.32%,锌价上涨0.83%。
农产品价格涨跌互现。小麦价格大涨9.22%,玉米上涨2.4%,大豆上涨1.95%。咖啡价格下跌2.58%,豆油价格下跌0.41%,糖价下跌0.28%。风险提示:中美贸易战再度升级。


宏观分析师:沈新凤 执业证书编号:S0550518040001

东北证券宏观团队

沈新凤,宏观分析师。上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司,建立了完善的海内外宏观研究体系,拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证券。
尤春野,研究助理。北京大学理学学士,约翰霍普金斯大学金融学硕士。
感谢您的支持!欢迎关注东北宏观!

为您推荐

发表评论

邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注