【未名宏观】人民币汇率先跌后涨,预计3月在6.65~6.80区间双向波动

文/苏剑 邵宇佳 北京大学国民经济研究中心 一、市场回顾 2月,人民币即期汇率从6.7055上涨至6.6868,累计上涨187点,涨0.28%;人民币中间价从6.7025调升至6.…



文/苏剑 邵宇佳 北京大学国民经济研究中心



一、市场回顾
2月,人民币即期汇率从6.7055上涨至6.6868,累计上涨187点,涨0.28%;人民币中间价从6.7025调升至6.6901,累计升124个基点,升0.19%;人民币离岸汇率从6.7094上涨至6.7034,累计上涨60点,涨0.09%。结合1月和2月的人民币汇率走势图(如图1所示),可以发现2月人民币汇率结束了1月的快速上涨趋势,转入先贬值后升值的波动路径,其中2月的前半期整体处于贬值阶段,后半期则处于快速升值阶段。究其原因,主要受中美贸易谈判进展的影响。其中,前半期的贬值过程因在美国进行的中美贸易谈判结果不及预期,同时美元指数在相关经济数据的支撑下得到强劲提振,共同导致人民币汇率承压;后半期的升值过程则主要受中美贸易谈判取得重大进展以及大幅回暖的进出口数据影响共同提振人民币汇率,实现了一次快速上涨趋势。
人民币汇率的波动是内外因素共同作用的结果。从2月的国内环境来看,经济基本面仍不足以支撑人民币汇率的持续上涨。虽然1月的进出口数据大幅回升,其中进口同比增速-1.5%高于前值6.1个百分点,出口同比增速9.1%,大幅高于前值13.5个百分点,但是1月和2月的PMI指数仍处于枯荣线下方,尤其是2月的PMI指数进一步下滑,创2016年2月以来的新低。PMI指数作为经济的先行指标,同GDP具有高度相关性,而且从最近的规模以上工业企业利润同比增速也可以发现,近两月的增速均为负,可见国内经济内生动力仍显不足,制造业景气度不佳。当然,2月的经济数据指标一定程度受春节效应的影响,但并不影响国内经济的整体趋势变化。此外,2月国内股市连续上涨,陆股通买入金额持续增加,外资的加速进入一定程度支撑了人民币。
从2月的外部环境来看,首先,中美贸易谈判是影响本月人民币汇率的关键因素。其中,本月分别在北京和美国举行的中美贸易谈判均取得了阶段性成果,尤其是24日结束的谈判,特朗普针对谈判结果决定延期原定于3月1日对中国2000亿美元商品加征关税的期限,人民币汇率出现了一波快速上涨。其次,美元指数由强转弱一定程度上形成了人民币汇率先贬后升的趋势。在2月上旬,得益于美国强劲的经济数据,如非农就业、PMI指数和贸易数据等,加之美联储主席对美国强劲经济的肯定,美元指数顺势上涨,人民币承压,而进入中下旬后,由于美联储对加息的鸽派以及推出提早结束缩表计划令美元指数承压,从而提振人民币汇率。最后,整体世界经济形势趋弱,如英国2018年GDP增速为2012年以来最低、欧元区和日本的2月制造业PMI均跌破荣枯线,这正好与美国经济表现强劲形成对比,提振美元,人民币因此而承压。
综合而言,中美贸易谈判是当前影响人民币汇率的关键因素,虽然谈判取得重大进展对人民币汇率形成强劲支撑,但国内经济基本面并不能提供持续上涨的基础,故而人民币汇率在本月相对企稳。
二、人民币汇率后市展望
预计3月人民币汇率进一步企稳,维持双向波动态势,震荡区间6.65~6.80.
从短期波动幅度来看,预计3月人民币汇率波动幅度将会有所缩小,整体走势将进一步企稳,主要是中美贸易谈判取得重大成果,加征关税期限也顺利延期,构成人民币汇率波动幅度扩大的关键因素已基本被市场消化,而且人民币汇率波动企稳是今年的总基调。从长期趋势看,根据2月28日公布的国内PMI指数表明国内经济下行压力犹存,同时,欧元区、英国、印度和日本等国经济数据也表现不佳,但美国公布的GDP数据预示着美国经济仍较强劲,可见人民币汇率的贬值压力仍然存在。预计3月整体走势相对平稳,上旬在中美经济数据反差之下,人民币有一定的贬值趋势,中旬随着国内相关经济数据的公布,人民币汇率波动增加,经济基本面或导致人民币继续承压,下旬有望中美贸易谈判协议的最终签署将支撑人民币上涨。综合而言,预计3月人民币汇率将进一步企稳,延续2月的双向波动态势。
北京大学国民经济研究中心简介:
北京大学国民经济研究中心成立于2004年。依托北京大学,重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时,本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化,将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架,以独特的观察视角去解读,把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。
中心的研究取得了显著的成果,对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有:(1)推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策,并转而鼓励生育。(2)关于宏观调控体系的研究:中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。(3)关于宏观调控力度的研究:2017年7月,本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛,这一建议得到了国务院主要领导的批示,也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。(4)关于中国经济目标增速的成果。2013年,刘伟、苏剑经过缜密分析和测算,认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久,这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。(5)供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者,他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。(6)新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”(《经济科学》2014年第4期)是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。(7)刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。(8)北京地铁补贴机制研究。2008年,本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用,直到现在。
中心出版物有:(1)《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物,由北京大学国民经济研究中心主办,目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。(2)《中国经济增长报告》(年度报告)。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题,从2003年开始已经连续出版14期,是相关年度报告中连续出版年限最长的一本,被教育部列入其年度报告资助计划。(3)系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告,尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。


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