每日一答 丨 10月金融数据为何超预期走弱?

据央行公布的最新金融数据,10月新增社会融资规模与人民币贷款均不及预期。其中,10月新增社会融资规模7288亿元,较上月下降67%,创近两年新低;新增人民币贷款6970亿元,较上月…

据央行公布的最新金融数据,10月新增社会融资规模与人民币贷款均不及预期。其中,10月新增社会融资规模7288亿元,较上月下降67%,创近两年新低;新增人民币贷款6970亿元,较上月接近腰斩,创年内新低;M2增速再度触及8%的历史最低水平,修复融资环境已成当务之急。
由于10月份工作日偏少,且属于季末考核后的回潮期,金融数据会出现季节性回落,但7288亿元的新增社融仍然远低于市场预期,这一数值较去年同期少增4716亿元,创2016年8月以来的最低水平。从结构来看,除了人民币贷款同比多增506亿元之外,其他项目都出现了同比少增。其中表外融资合计净减少2675亿元,较去年同期多减3750亿元,是主要下拉因素;受人民币贬值拖累,外币贷款净减少800亿元,较去年同期多减756亿元;受股市单边下行和债券违约潮影响,股票和债券等直接融资净增1557亿元,同比少增526亿元;地方政府专项债券发行高峰已过,10月仅新增868亿元,同比少增447亿元。
如果从环比来看,在理财新规投资非标政策有所松动之后,表外融资中的委托贷款和银行未贴现银行承兑汇票降幅都较上月小幅收窄,而债市融资功能有所恢复带动债券融资规模明显回升,这几项数据都强于季节性,反而是人民币贷款环比出现了大幅下降,较季节性偏弱。
10月新增人民币贷款6970亿元,是近10年同期的次低水平,同比多增338亿元,同比多增量连续第四个月下滑。分部门来看,居民部门新增贷款5636亿元,同比多增1100多亿元,其中居民短贷同比多增1116亿元,成为主要贡献力量;企业部门新增贷款约1503亿元,同比少增516亿,其中短期和中长期贷款同比少增1958亿元,只有票据融资同比多增1442亿元。
10月信贷结构反映出企业融资需求和银行部门风险偏好双双下滑。新增信贷主要流向相对安全的居民部门,对企业部门则主要以票据融资来冲规模,这不仅有对平台类信贷监管趋严、基建项目储备不足的背景,也有企业不良压力上升的原因。受新增贷款偏弱影响,贷款余额同比增速由上月的13.2%回落至13.1%,这是下半年以来的最低水平。
由于表外融资仍在收缩,新增信贷又主要流向居民部门,导致投资和贷款派生存款能力受限,10月人民币存款仅增长3535亿元,同比少增7065亿元。相应的,M1增速由4.0%回落至2.7%,创2014年以来新低,M2增速则由8.3%回落至8.0%,再度触及历史最低水平,M2与M1之间的剪刀差继续扩大,显示企业活力趋弱。
10月以来,尽管决策层出台了一系列宽货币、宽信用政策,但由于缺乏微观响应,货币政策的传导仍不顺畅。目前来看,银行面临资本充足率、风险偏好降低、行业政策限制等约束,信用投放能力受到极大抑制,与此同时,随着经济下行程度的加深,企业对未来的预期开始走弱,融资需求相应较前期开始回落。因此,修复融资环境、扩大融资规模已成当务之急。
下一阶段,预计货币政策当局和监管机构将会继续强化“实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能”的三角形支撑框架,通过定向降准置换MLF的方式降低融资成本,通过增加民营企业特别是小微企业的信贷额度、支持民营企业发债、研究设立民营企业股权融资支持工具等方式确保融资来源,通过在MPA中新增专项信贷指标、健全正向激励机制等方式提升银行风险偏好,进而提高企业部门尤其是民营企业的信贷可得性。与此同时,财政政策还需更加积极,以实现托底经济,逐步改善微观主体的预期。
(文 丨 王静文)


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